Eftersom det blev högaktuellt i samband med budet på HiQ i morse – hur ska du göra i budsituationer vid kvantitativt investerande?
Jag vill börja med att säga att du förstås är fri att göra precis som du vill. Oftast finns det nämligen inga riktlinjer för hur du ska agera när detta händer. Vi har HiQ i två av våra portföljer – båda de som investerar enligt Magic Formula/F-Score. Såvitt jag känner till nämner Greenblatt (eller Piotroski för den delen) inget om hur man ska agera vid bud. Vi är därför fria att göra som vi vill utan att det avviker från strategin.
Regler för detta har däremot O’Shaughnessy föreslagit i What Works on Wall Street. Där föreslås generella regler som gäller för alla strategier han tar upp där (bl.a. vår Trending Value & Consumer Staples). En av reglerna är att sälja vid bud om kursen befinner sig tillräckligt nära budnivån. Det skulle motsvara att vi säljer HiQ över marknaden så länge kursen är omkring budnivån på 70 kr/aktie.
Men om du inte har någon regel att gå efter – vilka alternativ har du då?
Ha kvar aktierna och hoppas att budet höjs, eller att det kommer ett konkurrerande bud från en annan aktör. Det är förstås inte alltid positivt med en budstrid (se bilden på Haldex nedan), så om diverse godkännanden drar ut på tiden kan kursen mycket väl börja handlas ned till en kraftig rabatt mot budet.
Sälja över marknaden och vara nöjd med förtjänsten, även om det inte exakt motsvarar det bud som lagts. Inte sällan handlas aktier strax under budet, eftersom det ofta finns en viss osäkerhet i om det kommer gå igenom. Därför ser många här möjligheten att tjäna lite pengar på arbitrage.
Även om det är tydligt att inga ytterligare bud kommer bli aktuella är det slutligen ett alternativ att fortsätta äga aktierna och sedan låta ens nätmäklare lösa in dem när budet väl går igenom (kan dröja månader).
Nackdelen med att vänta på inlösen är du då väljer att binda kapital i en aktie som (antagligen) inte kommer röra sig under ett antal månader. Du går alltså miste om att under den perioden låta pengarna vara investerade någon annanstans där de kanske kan växa mer (Opportunity cost). För vanliga investerare skulle jag därför rekommendera att sälja aktierna över marknaden så snart kursen rör sig nära budnivån. (Om det inte är tydligt att det kan komma konkurrerande bud inom kort)
För oss som investerar kvantitativt finns det i princip inget som heter ”Opportunity cost”. Även om vi sålde direkt över marknaden skulle pengarna bara ligga oinvesterade till nästa rebalansering. Vad vi har gjort vid tidigare tillfällen är därför att acceptera budet när förfrågan väl kommer, och låta Nordnet lösa in aktierna åt oss. Då spar vi nämligen kostnaden för courtage, och kan maximera avkastningen på det innehavet. Skulle rebalanseringen av strategin ske före inlösen blir vi istället tvungna att sälja över marknaden (alternativ 1).
Förutsatt att budet går igenom kommer HiQ vid inlösen ha gett en avkastning på 66,9 respektive 51,0 % i våra två portföljer. Det är en otroligt bra förtjänst med tanke på att 2020 har visat att aktier kan vara allt annat än trygga investeringar. Jag är inte en av dem som kommer klaga över att kursen kanske ändå hade stått i den nivån om X antal månader. Vi har en relativt kort horisont på våra inköp (1 år), så jag tar gärna möjligheten att låsa in en bra förtjänst framför att chansa att kursen står minst lika högt vid de kommande rebalanseringarna (dec -20 och jun -21).
Nu hoppas vi på att fler konsulter går samma väg som HiQ. Vi äger många lovande kandidater, framför allt i juniportföljen (KnowIT, Prevas, Semcon och Softronic).
Pingback: Bud på HiQ – vad säger reglerna? - AKTIEFEED
Tack, jag är i samma sits och funderade just hur jag skulle göra. Detta förtydligar allt lite bättre.
Vad bra!
I det här fallet (när budet precis har höjts) är jag extra nöjd över att vi kommer låta NN lösa in aktierna åt oss och inte sålde över marknaden direkt när budet kom. Inget courtage, och en marginellt högre kurs än vad de flesta sålde på då.
/Applying Value
Fråga: Jag missade helt detta och förstod vad som hänt först nu i veckan när min bank meddelade att aktierna lyfts bort från min ISK till ny depå.
Kommer dessa aktier att tvångsinlösas för 72:-? Om så, när?
Om inte, vad kan/ behöver jag göra om jag vill sälja dessa?
Mycket tacksam för svar!
Med vänlig hälsning,
Thomas
Meddelande om tvångsinlösen gick ut redan i oktober/november förra året, så det verkar ha tagit riktigt lång tid för den processen.
Jag misstänker att de är flyttade till en tillfällig depå i väntan på att de löses in för 72 kr/aktie. Under den tiden lär du inte kunna komma åt dem, utan måste vänta på att den processen blir klar. Jag har ingen aning om hur lång tid det kan ta, men har du otur så får du vänta ett tag till. Det kan också vara så att du fick meddelandet först nu eftersom det nu börjar hända saker och du därför får ut pengarna inom kort. Ingen aning.
Ditt fall är ju tyvärr ett skolboksexempel på nackdelen med att inte acceptera erbjudandet när man får ett meddelande om det via sin bank. Att det sker först nu har ju då gjort att dina pengar har varit låsta väldigt länge. Eftersom SIXRX har stigit nästan 20 % sedan dess har din alternativkostnad blivit rätt hög (om du direkt hade investerat pengarna som du fick genom erbjudandet).
/Applying Value